您现在的位置: > 国内新闻 > 正文

不会制约国内债市中长期走势

来源:广州热线综合

时间:2018-10-06 20:43
不会制约国内债市中长期走势

有幸见证了债券市场的大发展,也经历了这些年来债券市场的起起伏伏,不管是经济周期使然还是政策、事件的冲击,于我而言,常怀敬畏之心、常去反思总结或许才能走的更远。感谢基金报的邀请,以下从市场的回顾展望以及投资总结两方面来分享我的观点:

一、债券市场回顾及展望

2018年前三季度,受到供给侧改革、环保督查的影响经济基本面平稳回落;同时信用收缩环境导致实体经济融资困难,其对经济的副作用也逐步体现;货币政策持续“中性偏松”,降准叠加公开市场操作的呵护,资金面宽松、资金利率回落;金融监管作为2017年主导债券市场的主线,虽仍然持续但政策已有边际缓和。由此,债券市场迎来了久违的牛市,虽然走出了分化的行情,但并不影响整体趋势,期间十年国债收益率从年初4%附近下行至3.44%,十年国开收益率从5.13%附近下行至4.05%。而分化的行情则源于表外融资切断、表内信贷风险偏好较低的环境下,实体企业融资面临困境,信用违约事件愈演愈烈、信用利差也不断走扩。信用风险担忧继而蔓延至股市,市场风险偏好急剧降低。

7月中下旬以来政策方面一直强调从宽货币转向宽财政,资管新规细则边际也有所放松,食品价格上升带来对通胀的担忧,加上地方债发行大幅放量、美联储加息预期,债券市场回调盘整。同时受益于政策密集出台,信用环境改善,市场风险偏好回升,低等级信用债估值有所修复。

展望后市,货币政策维持宽松,债市行情仍然可期。经济基本面方面,宽财政作用下,基建投资增速或有企稳,然而前期作为亮点的地产投资增速将面临较大的下行压力。一方面紧信用环境给高杠杆运作的地产行业带来再融资压力;另一方面限购、限贷、限价等地产政策持续偏紧,地产销售已有所降温,多地土拍出现流拍和零溢价成交现象,市场预期已发生变化。预计随着土地购置费增速的回落,后期房地产开发投资的下行幅度将有所加快。制造业投资方面,从细分行业的投资增速来看,2018年固定资产投资增速较2017年明显提升的行业主要分为两类,一类是建材、有色、钢铁、造纸等中上游周期性行业,一类是专用设备、通用设备等机械设备类行业,背后的原因是中上游周期性行业利润好转、产能利用率上升带来的资本支出增加,而偏下游的汽车、医药、食品等制造业的投资增速在2018年继续回落。因此,随着整体盈利周期逐渐由上升转为下降,预计制造业投资增速难以继续明显提升。

虽然政策层面一直努力从宽货币向宽信用转化,但银行体系经历去年被动收缩之后已经变成当前主动信用收缩的状态,表内信贷短期不足以对冲非标下降,社融增速企稳回升尚需时日。此外,从近两个月的信贷数据来看,结构上仍以票据和居民短期贷款为主,一方面反映出银行在对小微企业贷款支持上的力度仍然不够,另一方面居民短贷增加却不带动消费,我更倾向于认为是此轮地产周期中,居民杠杆抬升所带来的还款压力增加。

上一篇:贷款买房的5大注意事项 下一篇:没有了

版权与免责声明:

①凡本网注明"来源:广州热线"的所有作品,均由本网编辑搜集整理,并加入大量个人点评、观点、配图等内容,版权均属于广州热线,未经本网许可,禁止转载,违反者本网将追究相关法律责任。

②本网转载并注明自其它来源的作品,目的在于传递更多信息,并不代表本网赞同其观点或证实其内容的真实性,不承担此类作品侵权行为的直接责任及连带责任。其他媒体、网站或个人从本网转载时,必须保留本网注明的作品来源,并自负版权等法律责任。

③如涉及作品内容、版权等问题,请在作品发表之日起一周内与本网联系,我们将在您联系我们之后24小时内予以删除,否则视为放弃相关权利,读者热线:0755-83532025 。

关于我们 - 广告服务 - 热线招聘 - 商务合作 - 广州热线合作QQ:262408603
广州热线 SZONLINE.NET ©1997-2016 运营维护:深圳市都市在线网络技术有限公司 广东省通信管理局:粤B2-20080137 网站备案:粤ICP备16039037号-1